近日，北交所發(fā)布山東康華生物醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“康華股份”）審核問(wèn)詢函。這家以體外診斷試劑及儀器為主業(yè)的國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，在2025年5月提交招股書后，于6月20日收到首輪審核問(wèn)詢函。盡管其宣稱擁有“覆蓋六大產(chǎn)品線”的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但因上市前突擊分紅、營(yíng)收下降及研發(fā)投入不足等問(wèn)題，其技術(shù)“護(hù)城河”正面臨考問(wèn)，公司如何應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)型壓力，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

　　四次分紅1.65億元

　　北交所在問(wèn)詢函中要求其說(shuō)明“分紅的合規(guī)性”以及“募投項(xiàng)目的必要性和合理性”。

資料照片

　　2022年以來(lái)，康華股份共進(jìn)行4次分紅，累計(jì)分紅1.65億元。該公司實(shí)際控制人楊致亭、王愛(ài)香夫婦和其子楊帆，成為最大受益方。招股書顯示，2022年5月，分配現(xiàn)金股利不超過(guò)人民幣4200萬(wàn)元；2023年5月，共分配現(xiàn)金股利不超過(guò)人民幣7560萬(wàn)元；2024年11月，共分配現(xiàn)金股利不超過(guò)人民幣2016萬(wàn)元。此外，2025年3月30日，康華股份審議通過(guò)《關(guān)于公司2024年度權(quán)益分派預(yù)案的議案》，并于2025年5月12日實(shí)施完畢，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利2700萬(wàn)元。

　　與此同時(shí)，康華股份此次IPO擬公開發(fā)行不超過(guò)12000萬(wàn)股，募集5.62億元用于多場(chǎng)景智能檢驗(yàn)分析儀器及精準(zhǔn)診斷試劑研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、金標(biāo)層析平臺(tái)試劑（含居家檢測(cè)類）產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、體外診斷用核心原材料研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、電商及品牌推廣項(xiàng)目、海外營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。

　　然而，康華股份部分核心產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率卻在連年下滑。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，公司自產(chǎn)體外診斷試劑產(chǎn)品POCT試劑產(chǎn)能從5.18億人份下降到2.49億人份，產(chǎn)能利用率從103.13%降至94.99%；免疫診斷試劑產(chǎn)銷率從88.72%下降到84.83%，產(chǎn)能利用率從108.96%下降到91.46%；生化診斷試劑產(chǎn)品產(chǎn)能利用率由96.3%降至94.22%。

　　公開資料顯示，康華股份于2022年1月向山東監(jiān)管局報(bào)送輔導(dǎo)備案材料，擬上市板塊為深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板。同月，山東監(jiān)管局受理了公司提交的輔導(dǎo)備案申請(qǐng)，公司進(jìn)入輔導(dǎo)期。2025年1月，康華股份變更擬上市板塊為北交所。2025年5月14日，公司通過(guò)輔導(dǎo)驗(yàn)收。

　　康華股份招股書顯示，公司成立于1996年9月，位于山東省濰坊市，法定代表人為楊致亭，公司以病原體檢測(cè)為核心，構(gòu)建了覆蓋六大產(chǎn)品線的綜合性體外診斷產(chǎn)業(yè)鏈，主營(yíng)業(yè)務(wù)為體外診斷試劑及儀器的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，并為客戶提供第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)等綜合服務(wù)。

　　盈利根基不穩(wěn)

　　隨著公共衛(wèi)生事件影響的消退，曾依賴應(yīng)急業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的康華股份正面臨結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，康華股份營(yíng)業(yè)收入分別為14.8億元、7.39億元、7.28億元，呈下降趨勢(shì)；公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.7億元、6983.52萬(wàn)元、1.25億元。

　　值得注意的是，康華股份99%以上的收入來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，其主營(yíng)業(yè)務(wù)包括常規(guī)業(yè)務(wù)收入和應(yīng)急業(yè)務(wù)收入。康華股份的應(yīng)急業(yè)務(wù)是指銷售公共衛(wèi)生事件期間病原體的抗原檢測(cè)、抗體檢測(cè)或核酸檢測(cè)相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)的業(yè)務(wù)。

　　2022年，康華股份應(yīng)急業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重很大。當(dāng)年，公司應(yīng)急業(yè)務(wù)收入為10.60億元，占比為71.67%。2022年，公司前五大客戶采購(gòu)產(chǎn)品主要為應(yīng)急業(yè)務(wù)產(chǎn)品，其中吉林久和醫(yī)療科技有限公司于2024年7月注銷，還有兩家公司在成立次年即開展合作且后續(xù)停止合作。

　　隨著2023年全球公共衛(wèi)生事件影響逐步結(jié)束，2024年該公司相關(guān)業(yè)務(wù)不再適用于應(yīng)急業(yè)務(wù)類型。數(shù)據(jù)顯示，2023年康華股份應(yīng)急業(yè)務(wù)收入為1.2億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重為16.3%；2024年，公司應(yīng)急業(yè)務(wù)收入歸零。

　　2022年至2024年，康華股份常規(guī)業(yè)務(wù)收入逐年上漲，分別為4.19億元、6.18億元、7.26億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)31.66%。其中，自產(chǎn)體外診斷試劑業(yè)務(wù)收入由3.31億元增長(zhǎng)至5.48億元。公司表示，收入增長(zhǎng)主要系開拓了三級(jí)公立醫(yī)院市場(chǎng)、基層醫(yī)療市場(chǎng)及海外市場(chǎng)。

　　然而，北交所卻對(duì)康華股份常規(guī)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可持續(xù)性提出質(zhì)疑，認(rèn)為市場(chǎng)空間、行業(yè)政策、競(jìng)爭(zhēng)格局、終端客戶需求變動(dòng)等，均可能影響到其常規(guī)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　北交所問(wèn)詢函顯示，據(jù)康華股份申請(qǐng)文件，Eshare醫(yī)械匯測(cè)算，2018年至2023年，我國(guó)體外診斷行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模由604億元增長(zhǎng)至1185億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為14.43%，據(jù)此推算2024年市場(chǎng)規(guī)模約為1356億元。然而，數(shù)據(jù)還顯示，我國(guó)體外診斷行業(yè)增速在2020年至2023年逐年下滑，其中2023年增速為負(fù)。

　　同時(shí)，醫(yī)?？刭M(fèi)、歐盟《體外診斷醫(yī)療器械法規(guī)》等相關(guān)政策對(duì)體外診斷行業(yè)或存在直接及間接影響。值得一提的是，康華股份部分原歐盟產(chǎn)品安全強(qiáng)制性認(rèn)證（CE認(rèn)證）類產(chǎn)品的有效期截至2025年5月26日。

　　銷售費(fèi)用激增　研發(fā)費(fèi)用連降

　　招股書顯示，2022年至2024年，康華股份銷售費(fèi)用分別為1.29億元、1.71億元、1.75億元；銷售費(fèi)用率分別為8.71%、23.14%、24.09%。2023年和2024年的銷售費(fèi)用率超過(guò)了同行業(yè)可比公司的平均數(shù)。

　　值得注意的是，2022年至2024年，康華股份銷售費(fèi)用中的市場(chǎng)推廣費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)，但各平臺(tái)推廣投入與線上銷售收入?yún)s存在差異。同時(shí)，市場(chǎng)推廣商中存在企業(yè)成立時(shí)間短、注銷等情形，例如，深圳子金城供應(yīng)鏈有限公司成立當(dāng)年即與公司開展合作。此外，銷售費(fèi)用中的職工薪酬逐年下降，職工薪酬分別為6694.61萬(wàn)元、6208.43萬(wàn)元、5179.30萬(wàn)元，占銷售費(fèi)用的比例分別為51.89%、36.32%、29.54%。

　　與銷售費(fèi)用激增形成反差的是研發(fā)費(fèi)用連年下降。2022年至2024年，康華股份研發(fā)費(fèi)用分別為1.02億元、8540萬(wàn)元、8081萬(wàn)元，出現(xiàn)逐年下降態(tài)勢(shì)；研發(fā)費(fèi)用率分別為6.88%、11.56%、11.10%，低于可比公司平均數(shù)；核心技術(shù)產(chǎn)品收入占營(yíng)業(yè)收入的比例則從89.47%降至77.04%。

　　此外，康華股份研發(fā)人員占比明顯低于同行業(yè)平均水平。2022年至2024年，公司研發(fā)人員占比分別為18.29%、21.19%、20.61%，而同行業(yè)可比公司平均值分別為27.35%、30.45%、31.73%。

　　北交所對(duì)康華股份的技術(shù)先進(jìn)性同樣提出疑問(wèn)。例如，該公司存在外協(xié)加工及勞務(wù)外包情形，其中，外協(xié)加工主要存在于其核心產(chǎn)品POCT試劑生產(chǎn)的輔助工序，勞務(wù)外包主要涉及內(nèi)容簡(jiǎn)單重復(fù)、技術(shù)含量低、替代性強(qiáng)的輔助性工作。

　　毛利率方面，康華股份2022年至2024年，毛利率分別為55.4%、65.31%、66.68%；常規(guī)業(yè)務(wù)毛利率分別為62.57%、65.29%、66.77%，呈逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；其中，經(jīng)銷毛利率遠(yuǎn)高于直銷毛利，經(jīng)銷模式收入占比分別為40.65%、58.51%、56.31%，直銷模式收入占比分別為21.12%、18.38%、20.64%。

　　內(nèi)控合規(guī)性存疑

　　招股書顯示，康華股份有部分房產(chǎn)未取得房屋權(quán)屬證書，且相關(guān)手續(xù)難以補(bǔ)辦。此外，該公司同一控制下的企業(yè)康華產(chǎn)業(yè)園租賃的一倉(cāng)庫(kù)系出租方在自有土地上未經(jīng)主管部門批準(zhǔn)建設(shè)，未取得產(chǎn)權(quán)證書。

　　2022年至2024年，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.9億元、1.96億元和1.89億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為18.86%、24.72%和22.28%，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為12.80%、26.47%和26.00%。部分客戶因資金緊張延長(zhǎng)了信用期。

　　康華股份2022年至2024年存貨賬面價(jià)值分別為1.65億元、1.56億元、1.33億元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額分別為9411.68萬(wàn)元、13084.48萬(wàn)元、2681.61萬(wàn)元。該公司稱，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備主要系對(duì)應(yīng)急業(yè)務(wù)存貨全額計(jì)提減值準(zhǔn)備。