4月5日至11日，國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行春季會議召開。國際貨幣基金組織4月6日發(fā)表的《世界經濟展望》報告和2021年4月《全球金融穩(wěn)定報告》上調今明兩年世界經濟增長預期，同時警告要避免金融脆弱性成為危機后的遺留問題。

經濟增長預期上調?

《世界經濟展望》報告指出，全球經濟復蘇正在加速。報告預計，2021年和2022年，全球經濟增長預計將分別達到6%和4.4%，高于此前該組織的預期值。

不過國際貨幣基金組織指出，全球經濟前景仍存在高度不確定性，復蘇將呈現(xiàn)分化態(tài)勢，這種分化不僅存在于國與國之間，也存在于一國的不同地區(qū)，來自于疫情的損害也仍將持續(xù)。全球經濟復蘇的分化將使發(fā)展中國家和其他國家間在生活水平方面的差距比疫情前預計的更大。

美國經濟增長將超過其他發(fā)達國家。在新興市場和發(fā)展中經濟體，中國在2020年已經恢復到疫情之前的GDP水平，然而，許多其他國家將一直到2023年才能恢復這一水平。與疫情前相比，不同的經濟復蘇途徑可能會在發(fā)展中國家和其他國家之間造成更大的生活水平差距。2020-2022年新興市場和發(fā)展中經濟體（不包括中國）累計人均收入損失與疫情前預測相比將減少20%，而發(fā)達經濟體損失預計將相對較小，為11%。報告警告說，這種情況削弱了減貧的成果。

未來的經濟發(fā)展將取決于公共衛(wèi)生危機的發(fā)展路徑、政策行動的有效性、金融狀況和商品價格的演變、經濟的調節(jié)能力等。這些驅動因素及其相互作用將決定經濟復蘇的步伐和中期復蘇程度。報告認為，當復蘇勢頭加快，經濟貨幣政策態(tài)勢需要收緊時，可能會對新興市場產生不利的溢出效應，特別是對其中負債高，融資需求大的經濟體影響更為明顯。

警示金融脆弱性?

同一天發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報告》指出，各國為應對疫情而推出的超常規(guī)政策措施創(chuàng)造了寬松的融資環(huán)境，為實體經濟提供了支持，幫助抑制了金融穩(wěn)定風險。經濟前景的改善明顯減輕了不利后果。

但報告也同時指出，疫情期間采取的措施可能會產生意想不到的后果，如市場估值過高和金融脆弱性上升。不斷上升的金融脆弱性如果得不到解決，可能會成為結構性的遺留問題。未來的GDP增長仍面臨顯著的下行風險。

報告分析稱，自2020年第三季度以來，在經濟快速復蘇和政策支持延續(xù)的預期下，多國股市大幅上漲，當前市值遠高于基本面模型所顯示的水平。雖然盈利預期有所改善，在基本面持續(xù)改善的背景下，利率的逐步上升可能受人歡迎，但若利率，尤其是實際利率持續(xù)快速上升，可能會導致市場風險的重新定價以及融資環(huán)境的突然收緊。這種收緊可能與高企的金融脆弱性相互作用，進而影響市場信心并危及宏觀金融穩(wěn)定，尤其是在新興市場。

此外，發(fā)達和新興市場經濟體的復蘇進程預計將不同步且出現(xiàn)分化。新興市場存在大規(guī)模對外融資需求，因此面臨著艱巨的挑戰(zhàn)，一旦融資環(huán)境變得不那么有利，可能引發(fā)大規(guī)模的證券投資資本外流；如果美國利率持續(xù)上升導致風險重新定價和融資環(huán)境收緊，則更是如此。

在疫情之后，很多國家的企業(yè)部門將會債臺高筑，而不同規(guī)模、不同部門的企業(yè)之間存在顯著差異。在復蘇期間，對遭受重創(chuàng)的借款人信用質量和盈利前景的擔憂，可能對銀行的風險偏好產生不利影響。

在銀行層面，得益于2007-2008年全球金融危機后采取的監(jiān)管改革，銀行在疫情暴發(fā)前擁有較充裕的資本和流動性緩沖，且到目前為止表現(xiàn)依然穩(wěn)健。但在經濟復蘇階段，銀行能在何種程度上繼續(xù)提供信貸，仍有待觀察。報告認為，各國逐步退出支持性政策，可能對部分銀行產生重大影響，很可能會降低其貸款意愿。此外，對大多數(shù)銀行而言，貸款損失的不確定性和微弱的盈利前景，可能阻礙其通過大量消耗資本緩沖來支持經濟復蘇。對于融資選擇有限且更依賴銀行信貸的企業(yè)來說，這些約束可能尤為令人擔憂。

政策合作至關重要?

報告認為，針對當前經濟復蘇仍存在高度不確定性，且金融脆弱性依然嚴峻的局面，各國政策制定者迫切需要采取行動，避免金融脆弱性成為遺留問題。政策制定者應盡早采取行動，收緊部分宏觀審慎政策工具，同時避免普遍收緊融資環(huán)境。他們也應為修復資產負債表提供支持，進而促進可持續(xù)和包容性的經濟復蘇。

在企業(yè)層面，超常規(guī)的政策支持幫助其緩解了疫情的影響。具有入市融資能力的大企業(yè)利用有利的環(huán)境發(fā)行債券來應對流動性壓力。然而，寬松的融資環(huán)境導致企業(yè)杠桿累積，這使政策制定者一方面需要在短期內刺激經濟活動，另一方面需要應對脆弱性的上升和未來經濟增長的下行風險。

IMF強調稱，在可持續(xù)和包容性的經濟復蘇企穩(wěn)之前，持續(xù)的政策支持仍然至關重要。在央行實現(xiàn)政策目標前，仍需保持寬松的貨幣政策，并且要迅速采取行動，防止金融脆弱性變得根深蒂固，并演變成遺留問題。在金融部門，為了避免過度的順周期性，提供有關預期損失撥備的監(jiān)管指引仍然很重要，但這種撥備計提應受到監(jiān)管審查?？挂呷〉贸晒Φ膰覒３只騼H逐步放寬對資本分配的限制，并開展監(jiān)管壓力測試，以確保銀行保持充足的資本。

在新興和前沿市場經濟體中，一些國家可利用寬松的融資環(huán)境改善其債務結構；對于入市融資渠道有限的國家，可能需要得到國際社會的更多援助；其他面臨沉重債務負擔的國家應從更深層次的債務重組中獲益。

IMF認為，在國際上，強有力的國際合作對實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展至關重要，這將保證新興市場經濟體和低收入發(fā)展中國家繼續(xù)縮小其與高收入國家之間生活水平的差距。IMF說，需要確保全球范圍內疫苗生產和普遍分發(fā)及價格合理，包括為新冠肺炎疫苗實施計劃（COVAX）設施提供充足的資金，以便所有國家迅速而果斷地擊退疫情；國際社會還需要共同努力確保財政拮據(jù)的經濟體充分獲得國際流動性，以便可以繼續(xù)提供所需的醫(yī)療保健、其他社會福利和發(fā)展所需的基礎設施支出；各國還應密切合作，加倍改善氣候狀況；需要強有力的合作來解決潛在的經濟問題、貿易和技術摩擦；國際稅收政策則應繼續(xù)把重點放在限制跨境利潤轉移、避稅和逃稅上。